1. 収益性の推移と要因

インテュイット（Intuit Inc.）の過去3年間の収益性を分析します。

売上高の推移

• 2021年度: 93.6億ドル
• 2022年度: 124.3億ドル（前年比32.8%増）
• 2023年度: 140.4億ドル（前年比13.0%増）

インテュイットの売上高は着実に成長を続けており、特に2022年度は大幅な増収を達成しました。この成長の主な要因は以下の通りです：

1. クラウドベースのサブスクリプションモデルへの移行
2. Credit Karmaの買収（2020年12月完了）による新規収益源の獲得
3. 中小企業向けサービス（QuickBooks）の拡大
4. COVID-19パンデミックによるデジタル化の加速

営業利益率の推移

• 2021年度: 26.0%
• 2022年度: 20.4%
• 2023年度: 22.1%

営業利益率は2022年度に一時的に低下しましたが、2023年度には回復傾向にあります。2022年度の低下は主に以下の要因によるものです：

1. Credit Karma買収に伴う一時的なコスト増
2. 研究開発費の増加（AI技術への投資）
3. マーケティング費用の増加（新規顧客獲得のため）

2023年度の利益率回復は、シナジー効果の発現とコスト管理の改善によるものと考えられます。

純利益率の推移

• 2021年度: 21.8%
• 2022年度: 16.5%
• 2023年度: 18.7%

純利益率も営業利益率と同様のトレンドを示しており、2023年度には回復基調にあります。この改善は、収益性の向上と効果的な税務戦略によるものと分析されます。

2. 成長性の観点からの分析

製品別売上高の推移

1. スモールビジネス＆自営業部門（主にQuickBooks）

   • 2021年度: 46.9億ドル
   • 2022年度: 60.9億ドル（前年比29.9%増）
   • 2023年度: 70.4億ドル（前年比15.6%増）

2. コンシューマー部門（主にTurboTax）

   • 2021年度: 38.5億ドル
   • 2022年度: 38.7億ドル（前年比0.5%増）
   • 2023年度: 42.9億ドル（前年比10.9%増）

3. Credit Karma

   • 2021年度: 8.2億ドル（買収後の部分的な寄与）
   • 2022年度: 24.7億ドル（通年寄与）
   • 2023年度: 27.1億ドル（前年比9.7%増）

スモールビジネス＆自営業部門が最も高い成長率を示しており、QuickBooksを中心としたクラウドベースのサービスが好調です。コンシューマー部門は2022年度に成長が鈍化しましたが、2023年度には回復しています。Credit Karmaは買収後、安定した成長を続けています。

市場シェアの変化

1. 中小企業向け会計ソフトウェア市場（米国）

   • 2021年度: 約80%
   • 2022年度: 約82%
   • 2023年度: 約83%

2. 個人向け税務申告ソフトウェア市場（米国）

   • 2021年度: 約73%
   • 2022年度: 約74%
   • 2023年度: 約75%

インテュイットは主要市場において、着実にシェアを拡大しています。特にQuickBooksを中心とする中小企業向けサービスでの成長が顕著です。

3. キャッシュフローの状況

営業キャッシュフローの推移

• 2021年度: 30.9億ドル
• 2022年度: 34.9億ドル
• 2023年度: 42.3億ドル

営業キャッシュフローは安定的に増加しており、事業の収益性と資金創出力の高さを示しています。

フリーキャッシュフロー（FCF）の推移

• 2021年度: 28.7億ドル
• 2022年度: 32.5億ドル
• 2023年度: 39.6億ドル

フリーキャッシュフローも順調に増加しており、投資や株主還元に充てられる資金の余裕が拡大していることを示しています。

投資活動によるキャッシュフロー

• 2021年度: -69.7億ドル（Credit Karma買収の影響）
• 2022年度: -2.1億ドル
• 2023年度: -4.7億ドル

2021年度の大規模な投資（主にCredit Karma買収）以降は、比較的小規模な投資にとどまっています。

4. 財務健全性の評価

負債比率の推移

• 2021年度: 45.8%
• 2022年度: 44.2%
• 2023年度: 42.5%

負債比率は徐々に低下しており、財務レバレッジの改善が見られます。

流動比率の推移

• 2021年度: 1.96
• 2022年度: 1.39
• 2023年度: 1.47

流動比率は2022年度に低下しましたが、2023年度には改善しています。1.0を大きく上回っており、短期的な支払い能力に問題はないと判断されます。

自己資本比率の推移

• 2021年度: 54.2%
• 2022年度: 55.8%
• 2023年度: 57.5%

自己資本比率は着実に向上しており、財務の安定性が高まっていることを示しています。

5. 結論

インテュイットの財務状況は全体として健全であり、持続的な成長を実現しています。主な強みは以下の通りです：

1. 安定した収益成長：クラウドベースのサービスへの移行と新規事業（Credit Karma）の寄与により、持続的な成長を達成しています。

2. 高い収益性：一時的な低下はあったものの、20%を超える営業利益率を維持しており、業界平均を上回る収益性を示しています。

3. 強固なキャッシュフロー：営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローの安定的な増加は、事業の健全性と将来の投資能力を示しています。

4. 堅固な財務基盤：負債比率の低下と自己資本比率の向上は、財務リスクの低減を示しています。

今後の課題としては、成長投資と利益率のバランス、および新規事業（特にCredit Karma）の収益性向上が挙げられます。しかし、全体としてインテュイットの財務状況は強固であり、今後も持続的な成長と株主価値の創出が期待できると評価されます。